7月13日，央行亮相对债市偏利空，叠加昨日股市延续强势施压，现券期货显著调整。国债期货全线显著收跌，10年期主力合约跌0.23%，5年期主力合约跌0.26%。

7月10日央行钱币政策司副司长郭凯表示，钱币政策的态度如故是稳健的，钱币政策越发灵活适度，现在越发强调适度这两个字。利率适当下行并不是利率越低越好，利率过低也是倒霉的，利率如果严重低于和隐藏经济增添率相顺应的水平，就会发生套利的问题，发生资源错配的问题，发生资金也许流向不应该流向规模的问题。以是利率适当下行但也不能过低。

股市方面，上证指数收涨1.77%，两市成交金额连续六日凌驾1.5万亿元。上海一位券商生意营业员称，短期看，海内股市仍有上行空间，同时基金抛售带来的设置气力削弱，估量债市仍会偏弱震荡。

银行间现券收益率大幅上行，受基金应对赎回压力而抛售的影响，政策性金融债调整幅度大于国债。其中10年期国开活跃券200205收益率上行10.3bp收报3.5650%，10年期国债活跃券200006收益率上行2.52bp收报3.0550%。

福建一位农商行生意营业员表示，股市火爆导致最近基金赎回压力较量大，大多选择抛售活动性更好的金融债，以是看到周一金融债上行的幅度要显著大于国债，特别是长端。国债的主要持有者如商业银行（尤其是国有大行）、保险和特殊结算成员均以设置型投资为主，生意营业活跃度偏低；而金融债的投资者如广义基金、券商等均以生意营业型投资为主，活跃度显著较高，由此造成金融债的活动性一连好于国债。

资金面方面，央行周一在连续空窗10日后重启逆回购，银行间市场活动性紧平衡状态稍有缓解，隔夜和七天回购加权力率小跌。生意营业员表示，本月是缴税大月，缴税效应将对活动性造成一定攻击，当前资金缺口仍较大，估量近期资金价值或仍将在高位运行。

一位银行资金生意营业员表示，央行此前表示利率价值不宜过低，因此短期内大局限放松活动性的气象料难出现，另外本月利率债供应压力仍较大，估量央行将继续通过果真市场投放资金，以保持活动性合理丰裕，亲近存眷后续央行动作。

股市的强劲示意延续可转债炒作热情，周一可转债上演“临停潮”。“晨光转债”“歌尔转2”“英科转债”共6只转债盘中大涨临时停牌一次可能二次。中证转债指数收盘涨1.48%报377.81点，续创近五年新高，逾八成可转债收涨，“N歌尔转”领涨逾59%，英科转债涨逾45%，“N润达转”涨逾33%，金农转债涨超31%，“N晨光转”涨28%，蓝帆转债涨逾26%。振德转债领跌逾11%，众信转债跌近10%。华泰证券张继强提议，提议继续保持转债加入度、并继续寻找轮动补涨时机，但后续需要提防充实轮动及放量滞涨等信号。

（图：中证转债走势图 来源：Wind）

对于后市，安信证券称，虽然我们对3%以上国债不气馁，但经济反弹趋弱还需时刻继续确认、短期风险偏好回升、央行稳定资金面意图不显著和供应因素等照样做多长债的主要制约，收益率重回年头位置触发机构赎回和绝对收益账户卖出诉求会显著加大市场抛压，容易形成“收益率上行-产物赎回/加大卖出-收益率上行”负反馈，估量债市磨顶历程尚未竣事，多看少动，仔细观察，耐性守候。

国君固收表示，导致这一波债市转熊并加速下跌的五大驱动因素，与此前市场所笃信的知知趣悖，以至于单纯的依赖历史履历出现误判。但团结经济示意以及央行的最新指引，市场的共识也许还存在纠偏的空间，10年国债3.0%四周也也许还不是这一轮的顶部。下一阶段随着经济向常态修复，非通例政策退出，利率或者也应该向历史中枢收敛——10年国债的历史中枢3.50%，10年国开的历史中枢4.06%。

债市要闻

农刊行境内金融债券刊行局限打破10万亿元

中国农业发展银行13日通过果真招标方式乐成刊行3年期、5年期金融债券各66亿元。至此，农刊行境内已累计刊行政策性金融债券1519期，刊行总额打破10万亿元。

资金市场

果真市场操作：

央行通告称，为维护银行系统活动性合理丰裕，7月13日人民银行以利率招标方式开展了500亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。

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